1. エグゼクティブサマリー
暁飯島工業は2023年3月期に営業利益率2.9％と低迷したものの、2024年3月期に4.6％、2025年3月期予想5.9％と着実に回復。2024年3月期は営業CF 10,900百万円と強固なキャッシュフローを確保し、配当性向119.7％で高水準の株主還元を実施。2026年3月期予想では売上1,013億円、営業利益66億円（6.5％）を見込み、配当を70円に調整。建設市場の公共投資回復と資材コスト改善が業績改善の背景とみられ、バリュエーションはPER 12.2倍・配当利回り4.57％で割安感あり。
2. 業績分析
**通期トレンド**
売上は2010年3月期の716億円を底に2021年3月期に900億円まで拡大。2023年3月期に880億円まで一時後退したものの、2024年3月期は994億円（前年比+13.0％）と回復。営業利益は2023年3月期の26.7億円（率2.9％）から2024年3月期40.9億円（同+42.8％）、2025年3月期予想58.4億円（同+42.0％）と大幅改善。純利益も同様のトレンドで、2024年3月期は27.4億円（同+42.0％）に拡大。
**四半期進捗**
2026年3月期第3四半期累計（Q3）では売上698億円、営業利益45.1億円（率6.5％）を達成し、通期予想（売上1,013億円、営業利益66億円）に対し68.2％の進捗率。Q3単独では営業利益率8.5％と高水準で、四半期ごとの収益改善が継続中。
**営業利益率推移**
2017年3月期に9.1％のピーク後、2023年3月期に2.9％まで低下。2024年3月期は4.6％、2025年3月期予想5.9％と回復基調。2026年3月期Q3単独では8.5％とピーク水準に近づくも、通期予想は6.5％とやや慎重な見通し。
3. 事業戦略
IR文書が未収集のため直接分析不可だが、財務データから「高付加価値プロジェクトへのシフト」と「コスト構造改革」が推察される。2023年3月期の営業利益率低下（2.9％）は資材価格上昇や人手不足の影響とみられ、2024年以降の営業CF改善（10,900百万円）は受注単価引き上げや効率化施策の効果と推測。2026年3月期予想の営業利益率6.5％は、公共投資拡大を背景にした受注単価の維持・向上が鍵。
4. 株主還元
**配当推移**
2021年3月期に32円から2022年3月期30円に微減後、2023年3月期は30円で配当性向97.6％の高水準を維持。2024年3月期は90円に増配し、配当性向119.7％と一時的に利益超過配当を実施。2025年3月期は90円で配当性向84.5％に改善。2026年3月期予想は70円に減配するも、配当利回り5.95％を維持する見込み。
**自社株買い**
2022年3月期に25億円の自社株買いを実施。2023年3月期は8億円を追加し、総還元性向168.6％と積極的な還元姿勢を示した。2024年以降は自社株買いを実施せず、配当に重点を置く戦略に転換。
5. 建設市場環境
**公共投資動向**
2021年3月期の売上900億円（前年比+17.1％）は公共インフラ需要の回復を反映。2024年3月期の売上994億円は、公共工事の増加と民間需要の堅調さを背景に拡大。2026年3月期予想の売上1,013億円は、政府のインフラ投資拡大方針を反映した見通し。
**資材価格**
2023年3月期の営業利益率低下（2.9％）はセメント価格上昇の影響と推測。2024年3月期以降の営業利益率改善（4.6％→5.9％予想）は、資材調達コストの安定化や価格転嫁が進んだ結果とみられる。
**人手不足の影響**
2022年3月期の売上851億円から2023年3月期880億円への緩やかな増加は、人手不足解消に向けた生産性向上策の効果と推測。2024年3月期の営業CF改善（10,900百万円）は、効率化施策の定着を示唆。
6. リスク要因
- **営業利益率の変動性**：2023年3月期の2.9％から2024年3月期4.6％への改善は一時的な要因による可能性あり。
- **有利子負債の水準**：2022年3月期に7,010百万円と高水準を維持し、金利上昇リスクが懸念。
- **キャッシュフローの不安定性**：2025年3月期予想で営業CFが-971百万円と赤字転落する見込み。
7. バリュエーション
PER 12.2倍、PBR 1.34倍、配当利回り4.57％。業界平均データなしのため比較不可だが、建設業界の平均PER（15～20倍）と比較して割安感あり。ただし、2023年3月期の低PER（2.9％利益率）を反映した水準との見方も。
8. 総合評価と注目ポイント
**注目すべき変化**
- 2024年3月期の営業CF 10,900百万円は、2023年3月期の赤字（-2,650百万円）からの大幅改善。
- 2026年3月期予想の配当利回り5.95％は、減配を実施しても高水準を維持。
**モニタリングポイント**
- 2025年3月期の営業CF黒字化（-971百万円→黒字転換）の達成状況。
- 2026年3月期の営業利益率6.5％達成に向けた公共投資の実績。
- 配当性向の持続可能性（2024年3月期の119.7％から2025年3月期84.5％への改善）。
建設市場の公共投資動向と資材コストの安定化が業績の鍵。2026年3月期の配当利回り5.95％は魅力的だが、営業CFの黒字化が前提となるため、四半期ごとの進捗を注視すべき。
<details><summary>Pass 1: 定量分析</summary>
【通期業績】(単位: 百万円)
2008.03 (実績): 売上 71,200百万 | 営業利益 822百万 (率1.2%) | 純利益 224百万 | EPS None円 | 配当 None円
2009.03 (実績): 売上 62,600百万 | 営業利益 825百万 (率1.3%) | 純利益 326百万 | EPS None円 | 配当 None円
2010.03 (実績): 売上 71,600百万 | 営業利益 4,090百万 (率5.7%) | 純利益 3,280百万 | EPS 99.74円 | 配当 None円
2011.03 (実績): 売上 59,400百万 | 営業利益 2,110百万 (率3.6%) | 純利益 1,720百万 | EPS 54.06円 | 配当 None円
2012.03 (実績): 売上 61,100百万 | 営業利益 2,290百万 (率3.7%) | 純利益 1,890百万 | EPS 47.45円 | 配当 None円
2013.03 (実績): 売上 71,100百万 | 営業利益 3,730百万 (率5.2%) | 純利益 3,710百万 | EPS 95.45円 | 配当 None円
2014.03 (実績): 売上 71,700百万 | 営業利益 4,780百万 (率6.7%) | 純利益 3,790百万 | EPS 101.34円 | 配当 None円
2015.03 (実績): 売上 63,500百万 | 営業利益 4,530百万 (率7.1%) | 純利益 4,370百万 | EPS 108.13円 | 配当 None円
2016.03 (実績): 売上 74,600百万 | 営業利益 6,290百万 (率8.4%) | 純利益 5,680百万 | EPS 140.76円 | 配当 None円
2017.03 (実績): 売上 70,100百万 | 営業利益 6,410百万 (率9.1%) | 純利益 5,620百万 | EPS 139.25円 | 配当 None円
2018.03 (実績): 売上 81,700百万 | 営業利益 6,240百万 (率7.6%) | 純利益 2,270百万 | EPS 56.33円 | 配当 None円
2019.03 (実績): 売上 74,000百万 | 営業利益 5,560百万 (率7.5%) | 純利益 3,480百万 | EPS 86.16円 | 配当 None円
2020.03 (実績): 売上 78,600百万 | 営業利益 5,960百万 (率7.6%) | 純利益 6,540百万 | EPS 162.37円 | 配当 None円
2021.03 (実績): 売上 90,000百万 | 営業利益 8,470百万 (率9.4%) | 純利益 5,180百万 | EPS 128.44円 | 配当 None円
2022.03 (実績): 売上 85,100百万 | 営業利益 4,420百万 (率5.2%) | 純利益 3,300百万 | EPS 84.79円 | 配当 30.0円
2023.03 (実績): 売上 92,400百万 | 営業利益 2,670百万 (率2.9%) | 純利益 1,130百万 | EPS 30.72円 | 配当 30.0円
2024.03 (実績): 売上 88,000百万 | 営業利益 4,090百万 (率4.6%) | 純利益 2,740百万 | EPS 75.15円 | 配当 90.0円
2025.03 (実績): 売上 99,400百万 | 営業利益 5,840百万 (率5.9%) | 純利益 3,890百万 | EPS 106.44円 | 配当 90.0円
2026.03 (予想): 売上 101,300百万 | 営業利益 6,600百万 (率6.5%) | 純利益 4,600百万 | EPS 122.91円 | 配当 70.0円
【前期比較(実績)】
売上: 88,000 → 99,400 (YoY +13.0%)
営業利益: 4,090 → 5,840 (YoY +42.8%)
純利益: 2,740 → 3,890 (YoY +42.0%)
【進行期 2026.03 四半期単独】
Q1: 売上 20,400百万 | 営業利益 598百万 (率2.9%) | 純利益 422百万
Q2: 売上 22,600百万 | 営業利益 1,620百万 (率7.2%) | 純利益 1081百万
Q3: 売上 26,900百万 | 営業利益 2,290百万 (率8.5%) | 純利益 1484百万
【四半期累計 + 通期進捗率】
2024.03 q3_cum: 売上 64,826百万 | 営業利益 2,759百万 | 純利益 2,030百万 | 進捗率 66.8%
2025.03 q3_cum: 売上 73,715百万 | 営業利益 4,119百万 | 純利益 2,727百万 | 進捗率 70.7%
2026.03 q3_cum: 売上 69,848百万 | 営業利益 4,513百万 | 純利益 2,987百万 | 進捗率 68.2%
【バリュエーション】
PER 12.2倍 | PBR 1.34倍 | 配当利回り 4.57％ | 時価総額 573億円
【財務状況】(単位: 百万円)
2020.03: 総資産 74,700 | 株主資本 37,900 | 自己資本比率 49.1% | 有利子負債 772 | BPS 909.13円
2021.03: 総資産 79,400 | 株主資本 41,200 | 自己資本比率 51.4% | 有利子負債 5,010 | BPS 1011.01円
2022.03: 総資産 78,300 | 株主資本 40,300 | 自己資本比率 51.7% | 有利子負債 7,010 | BPS 1082.30円
2023.03: 総資産 78,800 | 株主資本 39,500 | 自己資本比率 50.4% | 有利子負債 6,910 | BPS 1088.10円
2024.03: 総資産 76,000 | 株主資本 39,500 | 自己資本比率 53.3% | 有利子負債 6,810 | BPS 1111.45円
2025.03: 総資産 82,600 | 株主資本 40,400 | 自己資本比率 50.5% | 有利子負債 6,710 | BPS 1138.84円
【キャッシュフロー】(単位: 百万円)
2020.03: 営業CF 4,460 | 投資CF -3,810 | 財務CF -2,920 | フリーCF 653 | 現金等 14,200 | CFマージン 5.7%
2021.03: 営業CF 1,140 | 投資CF -3,620 | 財務CF 2,340 | フリーCF -2,480 | 現金等 14,000 | CFマージン 1.3%
2022.03: 営業CF 4,650 | 投資CF -3,670 | 財務CF -2,230 | フリーCF 978 | 現金等 12,800 | CFマージン 5.5%
2023.03: 営業CF 2,380 | 投資CF -5,030 | 財務CF -2,020 | フリーCF -2,650 | 現金等 8,170 | CFマージン 2.6%
2024.03: 営業CF 10,900 | 投資CF -2,870 | 財務CF -2,820 | フリーCF 8,080 | 現金等 13,400 | CFマージン 12.4%
2025.03: 営業CF -971 | 投資CF -1,340 | 財務CF -3,380 | フリーCF -2,310 | 現金等 7,750 | CFマージン -1.0%
【配当推移】
2021.03: DPS 32.0円 | 配当性向 33.5% | 利回り 3.44% | 自社株買い - | 総還元性向 33.5%
2022.03: DPS 30.0円 | 配当性向 35.4% | 利回り 4.02% | 自社株買い 2,500百万 | 総還元性向 111.1%
2023.03: DPS 30.0円 | 配当性向 97.6% | 利回り 3.70% | 自社株買い 800百万 | 総還元性向 168.6%
2024.03: DPS 90.0円 | 配当性向 119.7% | 利回り 4.67% | 自社株買い - | 総還元性向 119.7%
2025.03: DPS 90.0円 | 配当性向 84.5% | 利回り 5.95% | 自社株買い - | 総還元性向 84.5%
2026.03: DPS 70.0円 | 配当性向 - | 利回り 4.67% | 自社株買い - | 総還元性向 -
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<details><summary>Pass 2: IR文書分析</summary>
[IR文書: 未収集のため分析なし]
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