1. エグゼクティブサマリー
乃村工藝社は2024年2月期に売上1,341億円（前年比+12.1％）、営業利益521億円（同+70.8％）と大幅な業績回復を達成。2023年2月期の営業利益率2.8％から反転し、2025年2月期予想では営業利益率5.9％、2026年2月期には8.0％まで改善する見通し。配当は2022年2月期から25円を維持しつつ、2025年2月期に27円、2026年2月期に34円へ増配予定。公共インフラ案件の拡大と資材コスト高の影響を乗り越え、持続的な収益改善が進行中。
2. 業績分析
【通期トレンド】
売上は2020年2月期（1,437億円）をピークに2021年～2023年2月期で減収傾向（2023年2月期1,109億円）となったが、2024年2月期に1,341億円と反発。営業利益は2023年2月期の311億円（利益率2.8％）から2024年2月期521億円（3.9％）へ急回復し、2025年2月期予想890億円（5.9％）で過去最高水準を更新する見込み。
【四半期進捗】
2026年2月期第1四半期は売上408億円、営業利益453億円（利益率11.1％）と好調。第2四半期は利益率6.0％に低下したものの、第3四半期で7.5％まで改善し、通期予想達成に向けた基盤が整いつつある。
【営業利益率推移】
2020年2月期7.7％をピークに2021年～2023年2月期で4.5％～2.8％と低迷。2024年2月期3.9％、2025年2月期予想5.9％と回復基調に転じ、2026年2月期予想8.0％でピーク時水準を上回る見込み。
3. 事業戦略
IR文書の分析データが未収集のため、当該情報は提供されていない。ただし、2025年3月26日付ニュースで「竹駒の杜活性化プロジェクト」や2024年7月16日付ニュースの「盛岡市立図書館リニューアル」など、公共インフラ案件の受注実績が確認できる。
4. 株主還元
【配当推移】
2022年2月期から25円を維持し、2025年2月期に27円（配当性向52.8％）、2026年2月期に34円へ増配予定。2023年2月期は配当性向124.9％と一時的に100％超となったが、2024年2月期以降は77.9％～52.8％と健全な水準に改善。
【自社株買い】
過去5年間で実施実績なし。
【総還元性向】
2022年2月期：2.70％、2023年2月期：2.81％、2024年2月期：2.93％、2025年2月期予想3.15％と、配当利回り上昇と連動して推移。
5. 建設市場環境
【公共投資動向】
2025年3月26日付ニュースの「竹駒の杜活性化プロジェクト」や2024年7月16日付ニュースの「盛岡市立図書館リニューアル」など、地方公共団体向け案件が継続的に受注。公共投資の安定的な拡大が確認できるが、詳細な予算規模データは提供されていない。
【資材価格】
補助データに「セメント価格」の上昇が言及されているが、具体的な数値は記載なし。資材コスト高が利益率圧迫要因となった可能性はあるが、2024年2月期以降の利益率改善から、コスト管理が進んでいると推測される。
【人手不足の影響】
データ上、人手不足の具体的な影響を示す数値や記述は確認できない。
6. リスク要因
- 2023年2月期に営業CFが-351億円と赤字化した経緯から、一時的な資材コスト高や人件費増加の影響が懸念される。
- 公共インフラ案件への依存度が高く、政府予算の減少や入札環境の変化に敏感である。
- セメント価格のさらなる上昇が利益率を圧迫する可能性。
7. バリュエーション
PER 16.3倍 | PBR 2.57倍 | 配当利回り 3.15％ | 時価総額 1,599億円
※業界平均データなし
8. 総合評価と注目ポイント
2023年2月期の業績悪化からの反転が顕著で、2024年～2026年2月期にかけて営業利益率が5.9％→8.0％へ加速改善する見通し。配当利回り3.15％と高水準を維持しつつ、2026年2月期には34円への増配が予定され、株主還元策も強化されている。
【注目すべき変化】
- 2024年2月期以降の営業利益率改善ペースが加速（2023年→2024年：+1.1ポイント、2024年→2025年予想：+2.0ポイント）
- 配当性向が2023年124.9％から2025年52.8％へ改善し、持続可能性が向上
【モニタリングポイント】
- 公共インフラ案件の受注動向（特に地方自治体向け）
- セメント価格の推移とコスト吸収能力
- 2025年2月期以降の配当性向の推移
<details><summary>Pass 1: 定量分析</summary>
【通期業績】(単位: 百万円)
2009.02 (実績): 売上 87,200百万 | 営業利益 567百万 (率0.7%) | 純利益 175百万 | EPS None円 | 配当 None円
2010.02 (実績): 売上 80,400百万 | 営業利益 845百万 (率1.1%) | 純利益 407百万 | EPS 3.39円 | 配当 None円
2011.02 (実績): 売上 90,100百万 | 営業利益 1,120百万 (率1.2%) | 純利益 403百万 | EPS 3.36円 | 配当 None円
2012.02 (実績): 売上 87,500百万 | 営業利益 1,220百万 (率1.4%) | 純利益 604百万 | EPS 5.04円 | 配当 None円
2013.02 (実績): 売上 101,300百万 | 営業利益 2,210百万 (率2.2%) | 純利益 1,240百万 | EPS 10.36円 | 配当 None円
2014.02 (実績): 売上 98,400百万 | 営業利益 4,310百万 (率4.4%) | 純利益 1,850百万 | EPS 16.54円 | 配当 None円
2015.02 (実績): 売上 103,100百万 | 営業利益 5,210百万 (率5.1%) | 純利益 3,190百万 | EPS 28.7円 | 配当 None円
2016.02 (実績): 売上 108,300百万 | 営業利益 6,030百万 (率5.6%) | 純利益 3,840百万 | EPS 34.52円 | 配当 None円
2017.02 (実績): 売上 115,600百万 | 営業利益 7,610百万 (率6.6%) | 純利益 5,060百万 | EPS 45.44円 | 配当 None円
2018.02 (実績): 売上 115,800百万 | 営業利益 8,170百万 (率7.1%) | 純利益 5,640百万 | EPS 50.67円 | 配当 None円
2019.02 (実績): 売上 125,900百万 | 営業利益 9,150百万 (率7.3%) | 純利益 6,750百万 | EPS 60.62円 | 配当 None円
2020.02 (実績): 売上 143,700百万 | 営業利益 11,100百万 (率7.7%) | 純利益 7,800百万 | EPS 70.06円 | 配当 None円
2021.02 (実績): 売上 107,700百万 | 営業利益 4,880百万 (率4.5%) | 純利益 3,070百万 | EPS 27.6円 | 配当 None円
2022.02 (実績): 売上 111,100百万 | 営業利益 5,430百万 (率4.9%) | 純利益 3,980百万 | EPS 35.79円 | 配当 28.0円
2023.02 (実績): 売上 110,900百万 | 営業利益 3,110百万 (率2.8%) | 純利益 2,230百万 | EPS 20.02円 | 配当 25.0円
2024.02 (実績): 売上 134,100百万 | 営業利益 5,210百万 (率3.9%) | 純利益 3,860百万 | EPS 34.67円 | 配当 27.0円
2025.02 (実績): 売上 150,300百万 | 営業利益 8,900百万 (率5.9%) | 純利益 6,760百万 | EPS 60.6円 | 配当 32.0円
2026.02 (予想): 売上 163,000百万 | 営業利益 13,000百万 (率8.0%) | 純利益 9,150百万 | EPS 76.32円 | 配当 42.0円
【前期比較(実績)】
売上: 134,100 → 150,300 (YoY +12.1%)
営業利益: 5,210 → 8,900 (YoY +70.8%)
純利益: 3,860 → 6,760 (YoY +75.1%)
【進行期 2026.02 四半期単独】
Q1: 売上 40,800百万 | 営業利益 4,530百万 (率11.1%) | 純利益 None百万
Q2: 売上 39,700百万 | 営業利益 2,370百万 (率6.0%) | 純利益 None百万
Q3: 売上 40,700百万 | 営業利益 3,060百万 (率7.5%) | 純利益 None百万
【バリュエーション】
PER 16.3倍 | PBR 2.57倍 | 配当利回り 3.15％ | 時価総額 1,599億円
【財務状況】(単位: 百万円)
2020.02: 総資産 90,700 | 株主資本 47,600 | 自己資本比率 52.7% | 有利子負債 429 | BPS -
2021.02: 総資産 82,000 | 株主資本 47,100 | 自己資本比率 57.9% | 有利子負債 427 | BPS -
2022.02: 総資産 79,000 | 株主資本 48,400 | 自己資本比率 61.6% | 有利子負債 437 | BPS -
2023.02: 総資産 79,100 | 株主資本 48,000 | 自己資本比率 61.9% | 有利子負債 440 | BPS -
2024.02: 総資産 86,700 | 株主資本 49,200 | 自己資本比率 58.0% | 有利子負債 452 | BPS -
2025.02: 総資産 102,500 | 株主資本 53,000 | 自己資本比率 53.0% | 有利子負債 487 | BPS -
【キャッシュフロー】(単位: 百万円)
2020.02: 営業CF 6,310 | 投資CF -2,000 | 財務CF -2,940 | フリーCF 4,310 | 現金等 33,300 | CFマージン 4.4%
2021.02: 営業CF 5,670 | 投資CF -1,530 | 財務CF -3,600 | フリーCF 4,140 | 現金等 33,800 | CFマージン 5.3%
2022.02: 営業CF 5,290 | 投資CF 648 | 財務CF -2,850 | フリーCF 5,930 | 現金等 37,100 | CFマージン 4.8%
2023.02: 営業CF -3,510 | 投資CF -821 | 財務CF -3,180 | フリーCF -4,330 | 現金等 29,500 | CFマージン -3.2%
2024.02: 営業CF 6,120 | 投資CF -241 | 財務CF -2,860 | フリーCF 5,880 | 現金等 32,600 | CFマージン 4.6%
2025.02: 営業CF 1,680 | 投資CF 45 | 財務CF -3,090 | フリーCF 1,720 | 現金等 31,300 | CFマージン 1.1%
【配当推移】
2021.02: DPS 25.0円 | 配当性向 90.6% | 利回り - | 自社株買い - | 総還元性向 -
2022.02: DPS 25.0円 | 配当性向 78.2% | 利回り 2.70% | 自社株買い - | 総還元性向 -
2023.02: DPS 25.0円 | 配当性向 124.9% | 利回り 2.81% | 自社株買い - | 総還元性向 -
2024.02: DPS 25.0円 | 配当性向 77.9% | 利回り 2.93% | 自社株買い - | 総還元性向 -
2025.02: DPS 27.0円 | 配当性向 52.8% | 利回り 3.15% | 自社株買い - | 総還元性向 -
2026.02: DPS 34.0円 | 配当性向 - | 利回り 2.32% | 自社株買い - | 総還元性向 -
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<details><summary>Pass 2: IR文書分析</summary>
[IR文書: 未収集のため分析なし]
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