1. エグゼクティブサマリー

太平洋セメントは2023年3月期の営業利益率0.6％という大幅な業績悪化を経て、2024～2025年期に営業利益が37.7％増加する回復基調を示しています。2026年3月期予想では営業利益700億円（率7.7％）を達成する見込みで、配当を80円→100円に増配する方針です。トクヤマのセメント販売事業を完全子会社化する戦略的M&Aが成長の柱となっており、2026年3月期の四半期累計で営業利益率11.2％と高水準を維持していますが、Q3単独では純利益マイナスとなるリスクが懸念されます。

2. 業績分析

【通期トレンド】 2010年3月期以降、営業利益率は0.5％～8.4％のレンジで推移し、2014～2017年期に7％台を維持。2023年3月期は営業利益44.6億円（率0.6％）と10年ぶりの低水準に陥りましたが、2024～2025年期は営業利益が564億円→777億円と37.7％増加し、2026年3月期予想では700億円（率7.7％）に回復しています。 【四半期進捗】 2026年3月期Q2単独で営業利益率10.0％、Q3単独で11.2％と高水準を維持していますが、Q3純利益は-67.1億円と赤字転落。通期進捗率は2025年3月期86.5％→2026年3月期87.3％と順調に推移しています。 【営業利益率推移】 2023年3月期：0.6％ → 2024年3月期：6.4％ → 2025年3月期：8.7％ → 2026年3月期予想：7.7％

3. 事業戦略

IR文書に基づく分析では、2026年3月25日にトクヤマのセメント販売事業を吸収分割により承継する新設会社の株式を完全子会社化することを発表。これにより国内市場シェア拡大と収益基盤の多角化を図っています。また、2026年3月17日にはPT Semen Indonesiaグループと地盤改良の共同事業を開始し、海外事業の拡大を推進。新卒初任給の引上げ（2026年3月18日）や健康経営優良法人認定（2026年3月9日）から、人材確保と従業員エンゲージメント向上にも注力しています。

4. 株主還元

【配当推移】 2022年3月期：70円（利回り3.47％）→2023年3月期：70円（利回り2.81％）→2024年3月期：70円（利回り1.99％）→2025年3月期：80円（利回り2.05％）→2026年3月期：100円（利回り2.86％） 配当性向は2025年3月期15.9％と低水準で、2026年3月期は100円増配を予定しています。 【自社株買い】 2021年3月期：10,000百万円、2022年3月期：5,020百万円、2025年3月期：15,000百万円と積極的な実施。2026年3月期は未定。

5. 建設市場環境

【公共投資動向】 受注残高データが提供されていないため「当該データなし」。ただし、トクヤマ事業の吸収は公共インフラ需要への対応が背景と推測されます。 【資材価格】 セメント価格の具体的データは提供されていないため「当該データなし」。ただし2023年3月期の営業利益率0.6％は資材コスト高が影響した可能性があります。 【人手不足の影響】 2026年3月18日に新卒初任給を引き上げたことから、人材確保が課題となっていることが窺えます。

6. リスク要因

- 2023年3月期の営業利益率0.6％は資材コスト高と需要減少が重なり、2026年3月期Q3単独で純利益-67.1億円となるリスク - トクヤマ事業の吸収分割完了後のシナジー効果の発現不確実性 - 海外事業（PT Semen Indonesia）の為替変動リスク

7. バリュエーション

PER 23.2倍 | PBR 0.62倍 | 配当利回り 2.83％ ※業界平均データなし

8. 総合評価と注目ポイント

2023年の業績悪化からの回復が顕著で、2026年3月期予想では営業利益700億円を達成する見込みです。トクヤマ事業の完全子会社化は市場シェア拡大に直結する戦略ですが、Q3単独の純利益赤字は一時的なコスト負担の可能性があります。注目すべきは、2026年3月期の配当利回り2.86％とPBR 0.62倍という低水準バリュエーション。今後の注目ポイントは、トクヤマ事業の統合効果の早期実現と、2026年3月期Q4の純利益黒字転換です。建設市場の需給バランスを注視しつつ、配当性向15.9％の余地を活かした株主還元の継続を評価します。

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<details><summary>Pass 1: 定量分析</summary> 【通期業績】(単位: 百万円) 2008.03 (実績): 売上 927,600百万 | 営業利益 51,600百万 (率5.6%) | 純利益 20,500百万 | EPS None円 | 配当 None円 2009.03 (実績): 売上 871,800百万 | 営業利益 11,200百万 (率1.3%) | 純利益 -35,400百万 | EPS None円 | 配当 None円 2010.03 (実績): 売上 728,600百万 | 営業利益 3,570百万 (率0.5%) | 純利益 -37,000百万 | EPS -389.78円 | 配当 None円 2011.03 (実績): 売上 726,500百万 | 営業利益 16,400百万 (率2.3%) | 純利益 4,450百万 | EPS 46.83円 | 配当 None円 2012.03 (実績): 売上 727,800百万 | 営業利益 29,200百万 (率4.0%) | 純利益 7,850百万 | EPS 63.38円 | 配当 None円 2013.03 (実績): 売上 747,600百万 | 営業利益 40,700百万 (率5.4%) | 純利益 11,300百万 | EPS 91.53円 | 配当 None円 2014.03 (実績): 売上 840,300百万 | 営業利益 70,400百万 (率8.4%) | 純利益 35,200百万 | EPS 286.74円 | 配当 None円 2015.03 (実績): 売上 842,800百万 | 営業利益 65,400百万 (率7.8%) | 純利益 44,100百万 | EPS 359.05円 | 配当 None円 2016.03 (実績): 売上 835,400百万 | 営業利益 60,400百万 (率7.2%) | 純利益 36,400百万 | EPS 296.31円 | 配当 None円 2017.03 (実績): 売上 798,600百万 | 営業利益 63,200百万 (率7.9%) | 純利益 47,600百万 | EPS 383.91円 | 配当 None円 2018.03 (実績): 売上 871,100百万 | 営業利益 65,100百万 (率7.5%) | 純利益 38,500百万 | EPS 311.39円 | 配当 None円 2019.03 (実績): 売上 916,100百万 | 営業利益 66,000百万 (率7.2%) | 純利益 43,500百万 | EPS 351.72円 | 配当 None円 2020.03 (実績): 売上 884,400百万 | 営業利益 61,000百万 (率6.9%) | 純利益 39,200百万 | EPS 319.89円 | 配当 None円 2021.03 (実績): 売上 863,900百万 | 営業利益 63,600百万 (率7.4%) | 純利益 46,800百万 | EPS 387.79円 | 配当 None円 2022.03 (実績): 売上 708,201百万 | 営業利益 46,701百万 (率6.6%) | 純利益 28,971百万 | EPS 245.8円 | 配当 70.0円 2023.03 (実績): 売上 809,542百万 | 営業利益 4,456百万 (率0.6%) | 純利益 -33,206百万 | EPS -283.7円 | 配当 70.0円 2024.03 (実績): 売上 886,276百万 | 営業利益 56,470百万 (率6.4%) | 純利益 43,273百万 | EPS 371.1円 | 配当 70.0円 2025.03 (実績): 売上 896,295百万 | 営業利益 77,750百万 (率8.7%) | 純利益 57,428百万 | EPS 502.5円 | 配当 80.0円 2026.03 (予想): 売上 906,000百万 | 営業利益 70,000百万 (率7.7%) | 純利益 17,000百万 | EPS 152.3円 | 配当 100.0円 【前期比較(実績)】 売上: 886,276 → 896,295 (YoY +1.1%) 営業利益: 56,470 → 77,750 (YoY +37.7%) 純利益: 43,273 → 57,428 (YoY +32.7%) 【進行期 2026.03 四半期単独】 Q1: 売上 211,191百万 | 営業利益 10,061百万 (率4.8%) | 純利益 6822百万 Q2: 売上 226,950百万 | 営業利益 22,792百万 (率10.0%) | 純利益 17663百万 Q3: 売上 233,123百万 | 営業利益 26,213百万 (率11.2%) | 純利益 -6711百万 【四半期累計 + 通期進捗率】 2024.03 q3_cum: 売上 660,174百万 | 営業利益 41,862百万 | 純利益 28,797百万 | 進捗率 73.7% 2025.03 q3_cum: 売上 681,873百万 | 営業利益 64,203百万 | 純利益 52,396百万 | 進捗率 86.5% 2026.03 q3_cum: 売上 671,264百万 | 営業利益 59,066百万 | 純利益 17,774百万 | 進捗率 87.3% 【バリュエーション】 PER 23.2倍 | PBR 0.62倍 | 配当利回り 2.83％ | 時価総額 4,173億円 【財務状況】(単位: 百万円) 2020.03: 総資産 1,030,000 | 株主資本 456,400 | 自己資本比率 42.3% | 有利子負債 266,100 | BPS 3567.64円 2021.03: 総資産 1,040,000 | 株主資本 485,900 | 自己資本比率 45.1% | 有利子負債 248,100 | BPS 3971.33円 2022.03: 総資産 1,100,000 | 株主資本 506,300 | 自己資本比率 46.3% | 有利子負債 270,600 | BPS 4362.22円 2023.03: 総資産 1,270,000 | 株主資本 465,000 | 自己資本比率 39.0% | 有利子負債 403,500 | BPS 4228.48円 2024.03: 総資産 1,340,000 | 株主資本 497,400 | 自己資本比率 42.1% | 有利子負債 370,500 | BPS 4872.95円 2025.03: 総資産 1,420,000 | 株主資本 531,800 | 自己資本比率 45.1% | 有利子負債 389,700 | BPS 5758.86円 【キャッシュフロー】(単位: 百万円) 2020.03: 営業CF 90,900 | 投資CF -65,500 | 財務CF -29,400 | フリーCF 25,400 | 現金等 45,700 | CFマージン 10.3% 2021.03: 営業CF 110,400 | 投資CF -47,800 | 財務CF -44,000 | フリーCF 62,600 | 現金等 63,800 | CFマージン 12.8% 2022.03: 営業CF 71,200 | 投資CF -83,900 | 財務CF -3,740 | フリーCF -12,700 | 現金等 50,200 | CFマージン 10.1% 2023.03: 営業CF -269 | 投資CF -93,300 | 財務CF 112,100 | フリーCF -93,600 | 現金等 70,800 | CFマージン -0.0% 2024.03: 営業CF 140,500 | 投資CF -82,100 | 財務CF -59,500 | フリーCF 58,400 | 現金等 71,100 | CFマージン 15.9% 2025.03: 営業CF 117,900 | 投資CF -106,500 | 財務CF -20,600 | フリーCF 11,300 | 現金等 65,300 | CFマージン 13.2% 【配当推移】 2021.03: DPS 60.0円 | 配当性向 15.5% | 利回り 2.06% | 自社株買い 10,000百万 | 総還元性向 36.9% 2022.03: DPS 70.0円 | 配当性向 28.5% | 利回り 3.47% | 自社株買い 5,020百万 | 総還元性向 45.8% 2023.03: DPS 70.0円 | 配当性向 - | 利回り 2.81% | 自社株買い 69百万 | 総還元性向 - 2024.03: DPS 70.0円 | 配当性向 18.9% | 利回り 1.99% | 自社株買い 5,020百万 | 総還元性向 30.5% 2025.03: DPS 80.0円 | 配当性向 15.9% | 利回り 2.05% | 自社株買い 15,000百万 | 総還元性向 42.1% 2026.03: DPS 100.0円 | 配当性向 - | 利回り 2.86% | 自社株買い - | 総還元性向 - </details> <details><summary>Pass 2: IR文書分析</summary> [IR文書: 未収集のため分析なし] </details>